بورس تهران این هفته میزبان ششمین عرضه اولیه سال ۱۴۰۴ است؛ گروه مالی مهرگان تأمین پارس با نماد «مهرگان» روز چهارشنبه ۷ آبان ۱۴۰۴ با عرضه ۵ درصد از سهام خود وارد بازار دوم بورس می‌شود. روش عرضه ثبت سفارش (Book Building) است و دامنه قیمتی در بازه ۴٬۴۹۴ تا ۵٬۰۶۸ ریال اعلام شده. حجم عرضه ۱٬۸۲۵٬۰۰۰٬۰۰۰ سهم بوده و تأمین سرمایه امید متعهد خرید تا ۵۰٪ از کل سهام قابل‌عرضه و کارگزاری آرمون بورس مشاور عرضه است.
میزان نقدینگی موردنیاز: بر مبنای سقف قیمتی ۵٬۰۶۸ ریال، حداکثر نقدینگی برای خرید سهمیه کامل هر کد معاملاتی حدود ۳٫۵۵ میلیون تومان برآورد می‌شود. با توجه به الگوی مشارکت در عرضه‌های اخیر، برآورد میانگین نقدینگی واقعی برای هر کد در حدود ۱ میلیون تومان محتمل است (وابسته به سطح مشارکت نهایی).
اوراق تبعی (کاهش ریسک): به خریداران، اوراق تبعی با قیمت اعمال ۶٬۵۸۹ ریال و سررسید ۴ آبان ۱۴۰۵ تخصیص می‌یابد؛ این سازوکار ریسک کاهش قیمت را محدود می‌کند، هرچند ممکن است به گفته برخی تحلیل‌گران، تا حدی از کشف قیمت کارآمد در کوتاه‌مدت بکاهد.
وضعیت مالی و ارزش‌گذاری: سرمایه ثبت‌شده شرکت ۳۶,۵۰۰ میلیارد ریال و سود خالص سال گذشته ۴.۷ همت گزارش شده است. دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) حدود ۷۰.۸ همت، NAV حدود ۵۰.۳ همت و NAV هر سهم نزدیک به ۱,۳۷۹ تومان برآورد شده؛ در نتیجه، قیمت عرضه کمتر از نصف NAV هر سهم است که می‌تواند نشانه‌ای از حاشیه اطمینان در قیمت‌گذاری اولیه باشد.
ترکیب پرتفوی و مالکیت: سبد مهرگان متنوع اما متمرکز بر صنایع پتروشیمی و مالی است؛ از جمله نفت و گاز پارسیان (۴.۳٪)، پتروشیمی مارون (ارزش ۲۱.۹ همت)، بیمه کوثر (۲۰٪)، توکا فولاد (۱۱٪)، و نهادهای مالی زیرمجموعه مانند کارگزاری آرمون بورس (۵۵٪)، امین مهرگان (۸۱٪) و واسپاری مهرگان (۱۰۰٪). سهامداری عمده متعلق به صندوق بازنشستگی نیروهای مسلح (۸۶.۴٪) و صندوق بیمه عمر و حوادث نیروهای مسلح (۱۳.۶٪) است؛ ترکیبی که ثبات مدیریتی می‌آورد اما سهام شناور را محدود می‌کند.
ریسک‌ها و ملاحظات:
- وابستگی سودآوری به وضعیت کل بازار سرمایه و عملکرد شرکت‌های زیرمجموعه؛
- تمرکز بخشی بر پتروشیمی و مالی که حساس به نوسانات کلان است؛
- احتمال رفتار حمایتی کوتاه‌مدت به واسطه اوراق تبعی و محدودیت نسبی شناوری.
جمع‌بندی، عرضه اولیه مهرگان بخریم یا نه؟
برای سرمایه‌گذاران ریسک‌گریز و کوتاه‌مدت، وجود اوراق تبعی و فاصله قیمت عرضه با NAV، مشارکت در عرضه اولیه مهرگان را کم‌ریسک و معقول نشان می‌دهد. برای دید میان‌مدت/بلندمدت، جذابیت به کشف قیمت نهایی، گزارش‌های دوره‌ای و مدیریت ریسک‌های بخشی وابسته است؛ ورود مرحله‌ای و رعایت سقف وزن پرتفوی توصیه می‌شود.
همچنین بخوانید: عرضه اولیه پتوسعه
